*ST松发（603268）斩获最高16亿美元船舶订单的消息点燃市场热情，11月28日，公司股票涨停，报收73.16元/股。
对于连续多年亏损、2025年完成主业转型的*ST松发而言，这笔大单是其业务转型后面对的一次“大考”。大单对业绩贡献几何？公司如何解决后续经营方面的资金问题？
针对上述问题，松发股份对界面新闻做了独家回应。
大单能贡献多少净利润？
*ST松发于2015年上市，曾主要从事日用陶瓷制品的研发、生产和销售。2020年后，公司营收规模连年萎缩，2021年至2024年归母净利润连续四年亏损，累计亏损达6.74亿元。
2018年10月，恒力集团通过股权受让等方式入主*ST松发，成为其控股股东。2022年，恒力集团通过收购北方最大单体船厂——STX (大连) 造船厂，成立恒力重工集团，进军船舶制造。2024年10月，*ST松发通过重大资产置换及发行股份的方式购入恒力重工100%股权。
恒力集团官网显示，恒力重工已成立船舶设计研究中心，手持订单已排至2029年。全面达产后，预计年钢材加工量230万吨、年生产发动机180台。
公告显示，恒力造船（大连）有限公司（以下简称“恒力造船”）于11月27日与新加坡船舶企业Eastern Pacific Shipping Pte.Ltd.（以下简称"EPS"）旗下单船公司签约生效一批船舶建造合同，涵盖6艘30.6万吨VLCC（超大型原油运输船）、2艘15.7万载重吨LNG双燃料原油船及4艘6000TEU集装箱船，合同金额合计达11亿-16亿美元，交付期集中在2027年下半年至2028年。
这笔11亿至16亿美元的大单能带给松发股份多大的利润规模？
根据*ST松发5月收购恒力重工时发布的交易预案，2023年至2024年，恒力重工主营造船业务毛利率（剔除亏损合同影响后）分别为6.61%、11.9%。
*ST松发表示，多家同业公司中，仅有中船防务（600685.SH）的散货船产品与恒力重工的船舶产品具有可比性，且恒力重工造船业务毛利率低于前者。
界面新闻记者梳理发现，中国船舶（600150.SH)、中国重工（601989.SH）（今年8月底终止上市，并入中国船舶）今年上半年的船舶制造业务毛利率在10%-11%，LNG船等属于高附加值船型，利润率稍高于普通船型。
按照上述毛利率水平合理区间（10%-12%）进行估算，此次大单带给*ST松发的利润规模在1.1亿至1.92亿美元。
*ST松发方面独家回应界面新闻记者，“这次签单的收入确认是按照船舶行业通行的完工百分比法，交易方EPS下单时就已支付一定比例的预付款。公司的船舶都是分段建设，到了2027年下半年至2028年全年的产品交付期，比如某一个分段建成交付，就会确认相应部分收入。”
资金能否跟上？
船舶制造行业需要密集的资金投入，披星戴帽的*ST松发融资渠道受限，是否给其大单履行带来资金压力？
首先，*ST松发的资产负债率偏高。界面新闻记者发现，截至今年前三季度末，*ST松发的资产负债率已由一季度末的103.47%降至81.42%。
但与同业公司相比，该指标仍处高位。中船防务近三年资产负债率保持在61%左右；中国船舶资产负债率为63.88%。
今年三季报同业公司负债、资金情况。数据来源：Wind 界面新闻编制
其次，*ST松发经营性现金流持续为负，且幅度不断扩大。2023年至今年前三季度末，公司的经营性现金流分别流出0.15亿元、0.48亿元、8.22亿元。
对此，*ST松发选择通过定增平衡其债务杠杆。
*ST松发今年共有两个主要募投项目，均为公司重大资产重组后新置入的恒力重工集团相关项目，总投资约87.4亿元，拟投入募集资金39.32亿元。其中，恒力造船 (大连) 有限公司绿色高端装备制造项目总投资80.08亿元，拟投入募集资金35亿元；恒力重工集团有限公司国际化船舶研发设计中心项目 (一期）总投资金额7.36亿元，投入募集资金4.32亿元。
恒力造船项目总投资超80亿元，配套融资约35亿元，资金缺口有多大？是否有新的融资计划或股东支持？
对此，*ST松发人士独家回应界面新闻记者表示，“这次募资拟投入的40亿元已经到账，上市公司今年也有新申请的银行授信上限为500亿元”，“上市公司也可以向恒力集团借款进行资金周转。公司刚接手造船业务还没有实际接单的时候，启动资金和运营的周转资金都是从大股东那边借的。”与EPS之间的大单不会给上市公司资金链带来太大影响。
今年5月完成恒力重工的资产置换后，*ST松发半年报已扭亏。截止今年前三季度，公司实现营收117.59亿元，同比增长237.23%；归母净利润12.71亿元，同比增长1614.08%。
*ST松发人士向界面新闻记者表示，今年四季度公司一直在接单，盈利情况较为乐观。
4月，*ST松发因连续亏损且营业收入规模低于3亿元，触及上交所财务退市新规而“披星戴帽”。现在营收扩张与利润转正双重利好，意味着公司“摘帽”在即。
对此，*ST松发人士向界面新闻记者表示，“等到2025年年报出炉，显示业绩成功扭亏后，公司就可以跟交易所申请摘帽了。”
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